| 天健集团：深圳市天健（集团）股份有限公司2021年面向合格出资者揭露发行可续期公司债券(第一期)2022年盯梢评级陈说 |
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深圳市天健（集团）股份有限公司2021年面向合格出资者揭露发行可续期公司债券(第一期)2022年盯梢评级陈说 除因本次评级事项本评级组织与评级方针构成托付联系外，本评级组织及评级从业人员与评级方针不存在任何足以影响评级行为独立、客观、公平的相关联系。 本评级组织与评级从业人员已施行尽职查询职责，有充沛理由确保所出具的评级陈说遵从了实在、客观、公平准则。本评级组织对评级陈说所依据的相关资料进行了必要的核对和验证，但对其实在性、精确性和完整性不作任何明示或暗示的陈说或担保。 本评级组织依据内部信誉评级规范和唯命是从程序对评级成果作出独立判别，不受任何组织或个人的影响。 本评级陈说观念仅为本评级组织对评级方针信誉状况的个别定见，并非事实陈说或购买、出售、持有任何证券的主张。出资者应当审慎运用评级陈说，自行对出资成果担任。 被评证券信誉评级自本评级陈说出具之日起至被评证券到期兑付日有用。一起，本评级组织已对受评方针的盯梢评级事项做出了清晰组织，并有权在被评证券存续期间改变信誉评级。本评级组织提示陈说运用者应及时登陆本公司网站重视被评证券信誉评级的改变状况。 深圳市天健（集团）股份有限公司2021年面向合格出资者揭露发行可续期公司债券(第一期)2022年盯梢评级陈说 中证鹏元坚持深圳市天健（集团）股份有限公司（以下简称“天健集团”或“公司”，股票代码：000090.SZ）的主体信誉等级为AA+，坚持评级展望为安稳；坚持 “21天健Y1”的信誉等级为AAA。 该评级成果是考虑到：公司系深圳市国资委旗下建工板块最中心的运营主体，承揽才能坚持较强水平，施工事务在手订单足够，房地产在售及在建项目储藏足够，未来收入持续性强，且深圳市特区建工集团有限公司（简称“特区建工”）供给的连带职责确保担保仍能有用进步“21天健Y1”的信誉水平。一起也重视到，公司南宁区域房地产项目存在减值危险，面对必定的资金压力，负债规划攀升较快，债款压力依然较大等危险要素。 公司施工事务在手订单及房地产项目储藏足够，估计公司事务持续性强，运营危险和财务危险相对可控。归纳考虑，中证鹏元给予公司安稳的信誉评级展望。 资料来历：公司2019-2021年审计陈说及未经审计的2022年1-3月财务报表 公司系深圳市国资委旗下建工板块首要运营主体，施工资质全面且等级高，承揽才能坚持较强水平。公司系深圳市国资委旗下建工板块首要运营主体，2021年新增市政共用工程施工总承揽壹级、修建工程施工总承揽壹级资质等重要施工资质，到年底，公司具有1个特级资质和 16个壹级资质；2021年公司取得国优1项、省优12项，年底在册一级制作师575人；高级级且较为全面的施工资质、较强的技能实力使得公司项目承揽才能坚持较强水平。 公司新签定单金额快速添加，施工事务在手订单足够，未来施工收入持续性强。2021年工程施工事务新签合同金额同比添加率达96.70%；到2022年3月末公司在建施工项目金额达461.43亿元，同比添加42.31%，在手订单足够。 房地产事务在售在建项目储藏足够，未来收入有确保。到2022年3月末公司首要在售房地产项目没有出售面积为84.19万平方米，首要在建项目规划计容面积 69.03万平方米，项目储藏足够，其间深圳、惠州等地项目去化较好，盈余才能较强。 特区建工供给的连带职责确保担保仍能有用进步“21天健Y1”的信誉水平。经中证鹏元归纳鉴定，特区建工主体信誉等级为AAA，其为本期债券供给的连带职责确保担保仍能有用进步“21天健Y1”的信誉水平。 公司南宁区域房地产项目存在减值危险。公司于 2021年计提南宁区域部分地产项目减值丢失 3.01亿元。到2021年底，公司开发产品中南宁区域房产项目共42.67亿元，首要包含南宁天健城二期项目、南宁天健和府，上述两个项目毛利率较低，若南宁市房地产景气量持续下行，公司南宁区域房产项目仍将面对减值危险。 公司面对必定的资金压力。公司工程项目结算进展受疫情、减税降费等影响，加大垫资压力，且在建房地产项目较多，到2022年3月末需求出资44.75亿元，此外宝安区新安大街宝城43区碧海花园棚户区改造项目需求出资22.10亿元，公司后续投入规划较大。 公司负债规划攀升较快，债款压力仍较大。出于事务展开需求，公司总债款规划攀升较快。到2022年3月末，公司总债款规划为271.17亿元，同比添加41.90%，负债率持续处于较高水平，债款压力仍较大。 债券简称 发行规划（亿元） 债券余额（亿元） 前次评级日期 债券到期日期 依据监管部分规则及中证鹏元对本次盯梢债券的盯梢评级组织，进行本次定时盯梢评级。 公司于2021年12月面向合格出资者揭露发行25.00亿元可续期公司债券“21天健Y1”，征集资金扣除发行费用后拟优先归还到期债券本息，剩余资金悉数用于归还公司有息债款。到2021年12月31日，“21天健Y1”征集资金专项账户余额为0.00元。 到2022年3月末，公司总股本为186,854.54万股，盯梢期内无改变，公司控股股东仍为特区建工，实践操控人仍为深圳市人民政府国有财物监督办理委员会（以下简称“深圳市国资委”）。到2022年3月末公司前十大股东如表1所示。 交通银行股份有限公司－广发 中证基建工程买卖型开放式指 数证券出资基金 其他 1.09% 20,382,400 我国工商银行股份有限公司－ 富国中证盈余指数增强型证券 出资基金 其他 0.73% 13,627,872 国泰君安证券资管－招商银行 －国泰君安君享天健满意调集 财物办理方案 其他 0.48% 9,000,000 2021年4月9日，公司董事长韩德宏先生因唯命是从调动原因请求辞去公司董事长职务，仍担任公司董事职务；同日，公司董事会推举宋扬先生担任公司董事长，并于4月13日完结工商改变登记手续，公司法定代表人由韩德宏改变为宋扬。此外，王超先生、孙慧荣先生别离于2021年4月8日、2021年5月20日被推举为公司董事。2021年3月30日，公司总工程师江建先生因唯命是从调动辞去总工程师职务，2021年6月24日，公司聘任刘铁军先生为总工程师。 公司系深圳市国资委旗下建工板块中心运营主体，事务范畴仍为修建施工事务、房地产开发及城市归纳服务等，以修建施工事务、房地产开发事务为主，事务区域触及广东省、湖南省、上海市等多个省市自治区。2021年，公司吞并规划新增11家子公司，刊出1家子公司、转让1家子公司。 2021年我国经济出现稳健复苏态势，2022年稳添加仍是经济唯命是从中心，“宽财务+稳钱银”方针连续，估计全年基建出资增速有所上升 2021年，跟着新冠疫苗接种的持续推进以及钱银宽松方针的施行，全球经济持续复苏，世界首要经济体出现经济增速进步、供需矛盾加重、通胀压力加大、宽松钱银方针温文收紧的格式。我国坚持以供给侧结构性变革为主线，统筹展开和安全，持续做好“六稳”、“六保”唯命是从，加速构建双循环新展开格式，国内经济出现稳健复苏态势。2021年，我国完结国内出产总值（GDP）114.37万亿元，同比添加8.1%，两年均匀添加5.1%，国民经济持续康复。分季度来看，一至四季度别离添加18.3%、7.9%、4.9%、4.0%，GDP增速逐季度放缓。 从经济展开的“三驾马车”来看，全体出现外需强、内需弱的特征，出口和制造业出资托底经济。 固定财物出资方面，2021年全国固定财物出资同比添加4.9%，两年均匀添加3.9%，其间制造业出资表现亮眼，基建出资和房地产出资坚持低位，严峻连累出资添加。消费逐渐康复，但全体表现乏力，全年社会消费品零售总额同比添加12.5%，两年均匀添加3.9%，疫情对消费按捺显着。对外贸易方面，在全球疫情重复状况下，海外商场需求微弱，我国防疫方法与工业链安稳性的优势持续凸显，出口贸易高速添加，全年进出口总额创前史新高，同比添加21.4%，其间出口添加21.2%，对经济的拉动作用较为显着。 2021年以来，央行稳健的钱银方针灵敏精准、合理适度，归纳运用多种钱银方针东西，坚持活动性总量合理富余、长中短期供求平衡。活跃的财务方针精准施行，减税降费、专项债券、直达资金等构成“组合拳”，从严遏止新增隐性债款，展开全域无隐性债款试点，促进经济运转在合理区间和推进高质量展开。得益于经济康复性添加等要素拉动，2021年全国一般公共预算收入20.25万亿元，同比添加10.7%；财务开销坚持较高强度，底层“三保”等要点范畴开销得到有力确保，全国一般公共预算开销24.63万亿元，同比添加0.3%。 2021年，基建出资因资金来历全体偏紧、当地项目储藏少、资金落地功率低一级要素持续低迷，全年基建出资同比增速降至0.4%，两年均匀增速为0.3%。其间基建出资资金偏紧首要表现为公共预算出资基建范畴的份额显着下降，专项债发行偏晚、偏慢且投向基建比重下滑，以及在当地政府债款危险束缚下，隐性债款监管趋严、非标融资持续压降等。 2022年，我国经济展开面对需求缩短、供给冲击、预期转弱三重压力，疫情冲击下，外部环境更趋杂乱严峻和不承认性，稳添加仍是2022年经济唯命是从中心。微观方针方面，估计2022年钱银方针稳健偏宽松，总量上合理适度，结构性钱银方针仍为首要东西，施行精准调控，不会“洪流漫灌”。财务方针加大开销力度，全年财务赤字率估计在3.0%左右。1.46万亿元专项债额度已提早下达，在稳添加压力下，跟着适度超前展开基础设施出资等方针发力，估计全年基建出资增速有所上升。 修建业经济安稳器作用有所削弱，但跟着适度超前展开基础设施制作和稳经济一揽子方针逐渐施行，估计未来修建职业产值将有所上升 2021年以来，虽然政府出台一系列稳添加方法，但遭到专项债发行后置、当地政府投融资承压、地产职业监管方针趋严、企业资金缺乏等要素影响，2021年修建业对GDP构成必定连累；从添加值来看，全年修建业添加值80,138.50亿元，同比添加2.1%，低于同期GDP增速6.0个百分点；从职业贡献度来看，2021年修建业对国民出产总值的贡献度为1.85%，较上年同期下降7.48个百分点。 2021年底中心经济唯命是从会议举行，财务部、发改委和银保监会相继表态支撑超前展开基础设施出资；2022年5月25日国务院举行全国稳住经济大盘电视电话会议，会议指出确保中心经济唯命是从会议和《政府唯命是从陈说》承认的方针行动上半年根本施行完结，为加大施行力度，国务院常务会议稳经济一揽子政 策方法5月底前要出台可操作的施行细则、应出尽出，将对基建出资起到必定拉动作用。但考虑疫情重复及部分大型房企活动性危机下降居民购房预期，且 2022年仍为房企偿债顶峰，部分房企削减非必要开工，未来房地产开发出资仍面对必定下行压力，将约束房建施工活动。此外，住建部2022年 1月发布《“十四五”修建业展开规划》，规划提出“十四五”时期修建业在国民经济支柱工业位置愈加安定，全国修建业总产值年均添加率坚持在合理区间，修建业添加值占国内出产总值的比重坚持在 6%左右。归纳来看，估计2022年我国修建业对经济贡献度有所上升。 图1 2021年修建业对实践GDP增速构成必定连累，2022年此作用或将改进 估计2022年修建业产值或将有所上升。2020年三季度以来国内微观杠杆水平持续回落，其间实体经济部分、非金融企业部分2021年底杠杆率别离较2020年底下滑6.3个百分点、7.5个百分点；但为了对冲疫情带来的负面影响，同期政府部分杠杆率小幅进步1.3个百分点。 2022年宽信誉力度有望加大，中证鹏元估计针对企业部分的方针力度或将加大，实体经济融资需求低迷态势或将有所改进，微观杠杆率将稳中略升，特别是政府部分加杠杆来推进基建出资添加，也将对修建职业融资环境有所提振，职业中的大型央企、国企修建企业将获益较多。此外，2021年修建业产值同比增速持续进步至11.04%，新签定单累计同比添加5.96%，全体看，修建业订单确保才能仍处于较好水平，项目端储藏较为丰厚，可以为修建企业未来一段时刻内的事务展开供给必定支撑。 估计2022年国家方针将进一步加强对新、老基建等范畴的支撑力度，优化出资结构，未来基建类 2022年基建修建出资增速或将触底反弹，推进相关修建施工事务规划添加。2021年全国基础设施制作出资（不含电力）累计添加0.40%，其间2021年一季度因低基数影响，基建出资添加较快，累计同比添加 29.70%，跟着财务开销后置和政府尽力操控或有债款导致第二、三、四季度增速逐渐放缓。2022年以来，政府唯命是从陈说、中心财经会议等屡次着重，适度超前展开基础设施制作。获益于专项债发行，宽松的钱银方针和政府出资和公共财务开销持续扩展，基础设施制作支撑力度加大，基建出资显着提速，其间一季度交通固定财物出资完结约6,360亿元，同比添加9.8%；1至4月份，水利项目已履行当地政府专项债720亿元，较去年同期添加386亿元，添加115%。 估计2022年房地产开发出资仍面对必定下行压力，对建安工程项目构成连累，且房企出售端疲软也将影响房建施工企业回款 房地产开发出资首要由土地置办费和修建装置费用构成，而土地置办费为修建装置费用的前置。2021年土地商场由热转冷，全年房地产开发企业土地置办面积同比下降15.50%，2022年首轮会集供地状况并未好转，虽然多个城市下降房企参拍门槛、优化竞拍规则以进步地块赢利空间，但央企、国企及本地城投依旧是商场拿地主体，民营房企参加拿地活跃性仍不高。跟着出售端收紧方针闪现，叠加房企暴雷及房地产税试点影响顾客购房志愿，2021年下半年以来出售增速放缓，2022年以来部分区域房地产调控方针有所放宽，房贷利率下行，必定程度上对出售回暖有促进作用，但考虑到方针的传导具有滞后性，短期内出售端仍将处于筑底阶段。出售端疲软布景下，房企补库志愿不强，估计土地商场总投热度将持续回落，中证鹏元估计 2022年土地置办费增速存在持续负添加的或许，未来房地产出资同比增速仍面对必定下行压力。 在活动性压力下房企优先确保存量项目交给，估计2022年短期内新开工数据依然承压。房子新开工方面，一方面受“三条红线”等融资端收紧方针影响，部分房企削减非必要开工；另一方面，宅地“两会集”供给方针导致商场节奏改变，约束房企开工进展。自 2021年 7月起，房子新开工面堆集计同比增速由正转负，全年房子新开工面堆集计同比增速进一步下降至-11.40%，较2019年同期下降 19.9%。2021年房地产开发出资同比添加4.40%，增速持续收窄，较2019年同期下降2.60%。归纳上述影响，估计 2022年房地产开发出资增速将持续回落，比如连累房子修建商场增速，且房企出售端疲软也将影响房建施工企业回款。 估计2022年钢价中枢下行，人工本钱小幅上行，归纳影响下修建施工企业本钱将有所回落 估计2022年钢价中枢或将小幅下行，在施工本钱中占比较大的首要是钢材等，其商场价格具有较强的动摇性。供给方面，双碳方针下钢铁职业供给长时刻受限，但双碳不或许毕其功于一役，2022年估计弹性增强，供给冲击削弱。新一轮产能置换方法收紧置换方针、能耗双控和环保限产方针也将成为职业供给新束缚。需求方面，2022年上半年国内局部区域疫情重复，海外地缘抵触等影响下，我国经济展开面对下行压力，一起，房地产出资将回落，粗钢产值大幅下降导致的供给缺口，产能产值双控带来的供给缩短将导致供需双弱，但各地严重项目的会集开工带动的基建出资添加将对钢材需求构成支撑，估计2022年全年钢材需求将震动运转。在疫情逐渐操控及稳经济方针密布出台的影响下，估计2022年下半年国内钢材价格或将企稳上升，但供需双弱叠加高于从前同期的库存发挥“蓄水池”作用，必定程度上按捺钢价短期上涨，2021年钢价高位震动，估计2022年钢价将中枢下行。 人工本钱方面，2021年修建业规划以上单位唯命是从人员均匀工资水平有所添加，增速同比有所进步，但添加水平低于规划以上单位唯命是从人员均匀工资增速水平，估计2022年修建业人工本钱小幅上行。 中心层面“房住不炒”总基调连续，长效机制持续完善，当地层面热门城市调控方针持续加码全国方针方面，房地产方针持续收紧，持续夯实“三线四档”，着重长效机制。2021年年头央行和天然资源部相继出台“关于树立银职业金融组织房地产告贷会集度办理准则的告诉”和“22城住所用地会集供地”方针，别离从融资端和出资端约束房地产职业扩张，与2020年8月出台的“三道红线”一起成为房地产职业的三大长效调控机制。3月，政府唯命是从陈说再次着重房住不炒，银保监等多部分联合出台《关于避免运营用处告贷违规流入房地产范畴的告诉》。6月，国务院办公厅出台“关于加速展开确保性租借住所的定见”。7月，住所和城乡制作部等8部分联合发布《关于持续整治规范房地产商场秩序的告诉》，重申“房住不炒”和“三稳”方针；7月 22日，电视电话会议中重申房地产调控长效机制，并提出树立有用的企业购地资金检查准则。8月9日，央行发布《2021年第二季度我国钱银方针履行陈说》，再次着重坚持“房住不炒”，清晰提出要坚持房地产金融方针的连续性。9月27日，央行钱银方针委员会第三季度例会举行，会议提出“保护房地产商场的健康展开，保护住所顾客的合法权益”。9月29日，人民银行、银保监会联合举行房地产金融唯命是从座谈会，辅导首要银行精确掌握和履行好房地产金融审慎办理准则，坚持房地产信贷平稳有序投进，保护房地产商场平稳健康展开。10月23日，第十三届全国人民代表大会常务委员会抉择授权国务院在部分区域展开房地产税变革试点唯命是从，试点区域房地产税纳税方针为居住用和非居住用等各类房地产，不包含依法具有的乡村宅基地及其上住所房地产税。从长时刻来看，房地产税有助于引导住所合理消费和土地资源节省集约运用，促进房地产商场平稳健康展开。 当当地针方面，部分房价涨幅较大的城市限购限贷方针再度晋级。2021年以来当地调控方针不断加码，上海、北京、广东多地监管了解运营贷资金流向，谨防违规流入房地产商场；住建部约谈广州、合肥、宁波、东莞、南通等5个城市政府，要求坚决遏止投机炒房；除新房限价限购外，深圳、上海等多个城市相继对二手房出台了辅导价，以按捺部分城市的房价上涨压力。除出售端方针外，2021年下半年以来北京、天津、成都、重庆等多个城市出台商品房预售资金办理方法，加强对房企端的商品房预售金钱监管，以确保预售新房项目制作及交给、保护购房者合法权益。中证鹏元以为，因为供需结构失衡导致房价、地价过热的城市未来仍将出台调控方针以坚持“三稳”方针。 出售收紧方针作用闪现，房企暴雷及房地产税试点影响顾客购房志愿，2021年房地产职业出售端遭到必定按捺，不同能级城市商品房出售状况持续分解 自 2016年国内房地产调控以来，国内首要一、二线城市均收紧或推出了住所限购、限贷方针；2017年方针调控持续坚持了分类调控、因城施策的准则，其间三、四线城市方针相对宽松，成为商场成交主力。2018年中心持续着重房地产调控方针的安稳性和连续性，坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，当年房地产商场成交主力的三四线城市显着降温，全国商品房出售面积同比增幅回落至1.3%。受2019年下半年房企加大推盘力度、以价换量以及棚改钱银化安顿作用存在时滞等要素影响，2019年房地产商场成交主力的三四线城市出现必定的耐性，商品房出售面积171,557.87万平方米，同比下滑仅0.1个百分点。2020年一季度，疫情冲击下商品房出售大幅下滑，跟着疫情防控唯命是从逐渐收效，购房需求回补，二季度以来房地产出售状况有所好转，叠加房企持续加大推盘力度以到达全年出售方针，2020年全国商品房出售额同比添加8.70%，出售面积同比添加2.60%。2021年以来商品房出售增速逐月回落，但上半年全体数据表现仍强。2021年1-6月，全国商品房累计出售面积88,635.35万平方米，同比添加27.70%；累计出售额算计92,931.31亿元，同比添加38.90%，首要系居民购房需求持续开释及房企全体加大供货量所造成的。跟着地产调控方针持续加码，自7月以来，商品房出售面积及出售额单月同比增速均由正转负，单月商品房出售面积及出售额同比降幅持续扩展，2021年 1-11月，全国商品房累计出售面积及出售额同比增速别离下滑至 4.80%、8.50%，方针加码作用逐渐闪现。展望后市，从供给端来看，受宅地“两会集”供给方针及资金面收紧的影响，房企拿地削减影响后续的推货量；从需求端来看，近期房企信誉危险事情频发以及房产税的出台影响购房者决心及购房志愿，此外，各地调控方针收紧及银行告贷额度吃紧也将约束需求端表现，归纳影响下，估计出售增速或将持续回落，职业根本面承压。 从不同类别城市表现来看，各能级城市成交改变状况分解显着。2021年以来，高能级城市表现优于低能级城市，一线城市成交面积走高，二线城市成交面积二季度处于安稳水平，三线城市热度下降。新建商品房住所价格方面，不同能级城市分解显着，一线城市热度不减，仍具耐性，二三线城市出现下滑趋势。 图9 商品房出售状况（单位：万平方米、亿元、%） 图10 70城住所价格指数同比改变状况 归纳来看，跟着出售端收紧方针闪现，叠加房企暴雷及房地产税试点影响顾客购房志愿，2021年下半年以来出售增速放缓，估计短期内职业出售端仍处于筑底阶段。此外，不同能级城市房地产商场表现将持续分解，中心区域都市圈协同效应显着。短期内房地产税试点唯命是从的推进或许对中心一、二线城市出售状况构成必定扰动，但长时刻来看，获益于较强的经济康复才能和人口吸附才能，一线城市出售面积及房价均有较好支撑；二线城市成交面积和价格改变持续分解，虹吸效应城市圈层外扩，长三角、粤港澳大湾区为代表的老练都市圈价格支撑较强；三四线城市在地产调控持续加码及中长时刻不可逆的人口流出的布景下，全体缺少房价上涨动力，在房地产税全面落地后，商场需求及购买力已显着透支的三、四线城市房价将面对更大的下行压力。 职业界竞赛格式分解，杠杆结构稳健的大中型房企资源优势愈加会集，具有更强的竞赛优势 到2021年底，TOP10、TOP50、TOP100房企出售面积占比别离为21.96%、41.36%和48.30%，近年来职业会集度持续进步。房地产职业规划效应显着，强者恒强态势加重，职业吞并整合的马太效应愈加显着。在会集供地准则下，密布的供地对房企的资金检测将会上升，因为房企需求在短时刻内参加很多的土地竞拍，需求冻住更多的资金，对房企的现金流提出了更高要求。坚持高周转运营策略、杠杆结构稳健的大中型房企在出售、融资、拿地等方面竞赛优势更强，资源优势愈加会集，信誉危险相对较低；高杠杆房企一旦融资不畅、出售去化欠安，很有或许面对活动性危机；中小民营房企不可以仿效此前的加杠杆冲规划方法，未构成规划的再难弯道超车，因为品牌影响力、融资才能有限，拿地才能较弱，若在要点城市事务持续性缺乏，将会导致偿付债款才能趋弱。 公司主营事务为修建工程施工、房地产开发及城市归纳服务等，可以供给城市基础设施制作、民生工程和公共服务一体化体系解决方案。公司的工程施工触及市政工程、修建工程、轨道交通工程、路途维护等；公司房地产开发产品类型包含中高端住所、确保性住所、写字楼、酒店、城市归纳体、工业园区等；公司城市归纳服务包含棚改项目办理服务、物业租借、物业办理等。盯梢期内，公司主营事务无改变。 2021年公司完结运营收入232.69亿元，同比添加35.88%。其间，跟着公司加速商场拓宽，工程施工事务坚持较快添加，完结运营收入146.77亿元，同比添加19.27%；公司前期房地产项目连续结转，完结房地产收入98.39亿元，大幅添加42.24%；公司运营收入内部抵消首要系公司部分房地产项目由公司子公司市政总公司作为总承揽所造成的。毛利率方面，2021年公司出售毛利率有所下滑，详细而言，工程施工毛利率因子公司承建天健天骄地产项目产生的内部买卖未完结赢利得以结转而小幅进步，房地产项目较上年下降11.42个百分点，首要系项目结构改变，2020年收入首要来自天健天骄南苑项目，土地本钱低，故当年毛利率较高。 公司施工资质得到进一步扩展和晋级，全体接受及施工才能不断增强；新签定单金额坚持添加，在手订单足够，未来收入持续性强 公司工程施工事务触及市政工程、修建工程、轨道交通工程、路途维护等，担任修建施工事务的中心企业是深圳市市政工程总公司（以下简称“深圳市政总公司”）、深圳市粤通制作工程有限公司（以下简称“粤通公司”）等，其间深圳市政总公司是全国第一批市政总承揽特级资质的三家企业之一，国家级高新技能企业。公司施工资质多且等级高，2021年公司新增和晋级资质21项，其间经过收买广东渝大修建工程有限公司新增市政共用工程施工总承揽壹级、修建工程施工总承揽壹级资质，收买深圳市深汕建工集团有限公司新增市政共用工程施工总承揽壹级资质；到2021年底，公司具有1个特级资质，为市政共用工程施工总承揽特级资质；具有16个壹级资质3，其间总承揽壹级资质4个，为修建工程施工总承揽壹级、公路工程施工总承揽壹级、机电工程施工总承揽壹级和市政共用工程施工总承揽壹级，专业承揽壹级资质12个。此外，2021年公司取得国优1项、省优12项，其间深圳市城市轨道交通9号线年度第一批国家优质工程奖”。团队制作方面，2021年，公司新增一级制作师162人，年底在册一级制作师575人。公司施工资质得到进一步扩展和晋级，全体施工资质较为全面且等级高，全体接受及施工才能较不断增强。 公司工程施工事务首要产品分为市政工程、轨道交通工程、治水提质工程等基础设施工程和房地产施工制作工程。其间，基础设施制作工程事务，事务区域首要会集在广东区域，并首要经过揭露招投标获取工程项目；房地产施工制作工程首要由天健集团房地产开发事务出资带动，依据房地产事务规划，首要会集在深圳、广州、上海、南宁、长沙等城市。天健集团工程施工事务形式有施工/施工总承揽、工程总承揽（EPC）、代建制三种，其间以施工/施工总承揽、工程总承揽为首要形式。 公司工程施工事务深耕深圳商场，一起，近年来活跃参加深圳市水环境办理、碧道项目，2021年成功中标长岭陂水库水质进步确保工程-勘测、规划、收购、施工总承揽（EPC）、龙岗区龙岗河流域、观澜河流域、深圳河流域水务工程施工2标等项目。2021年工程施工事务新签合同金额达228.93亿元（吞并抵消前），同比添加率达96.70%，增速较上年显着进步，公司事务拓宽作用较为显着，单个新签合同均匀金额有所添加，并开端进入城际铁路制作、工业园区转供电范畴；此外，2020年深圳市政总公司部分月份被处以“赤色警示”无法接受事务导致2020年增速较慢。新签合同形式依然以施工承揽为主，项目代建办理事务、路途日常维护项目依托于与政府部分的紧密联系，稳步添加。2022年1季度，公司新签合同金额为37.91亿元，同比添加23.74%。 表5 2020-2022年一季度工程施工事务新签合同状况（吞并抵销前）（单位：个、亿元） 2021年公司事务拓宽较快，工程施工事务订单足够，新开工项目180个，总金额为228.93亿元，大幅添加96.70%。公司当时在手 PPP项目1个，系如东县“三河六岸”河道整治及景象美化工程 PPP 项目，市政总公司占项目公司89.50%股权，该项目已进入财务部PPP项目库，总出资12.61亿元，协作期限18年，报答机制为可行性缺口补助，到2021年底没有竣工部分0.93亿元。2021年底公司在施工项目219个，在施工项目合同金额448.54亿元，同比添加34.70%，在手订单规划坚持添加。到2022年3月末公司在建施工项目金额到达461.43亿元，公司在手订单足够，未来施工收入持续性强。 表6 2020-2022年一季度公司施工项目状况（吞并抵消前）（单位：个、亿元） 资料来历：公司2020-2021年年度陈说、2022年第一季度陈说，中证鹏元收拾 2021年，公司工程施工收入坚持较快添加，同比增速为19.27%。公司施工收入来历以广东区域为主，广东省外的施工收入（吞并抵消前）首要来自公司在广东省外房地产制作项目，添加相对较慢。全体来看，除天健集团自有房地产项目外，公司工程施工事务区域会集程度较高，首要会集在广东区域，区域竞赛压力较大，但考虑到广东区域，尤其是深圳市经济展开状况杰出，公司首要客户为深圳市政府单位、国有企业，施工事务区域危险相对不高。 施工结算方面，公司与业主单位签定合同后，按工程节点或时刻节点依据公司施工量的80%-90%付出进展款；有预付款的，在付出进展款时按份额分期扣回，在工程竣工检验合格并完结竣工结算后，业主向公司付出至95%左右的工程金钱，剩余的工程金钱作为工程的修理金及质保金，质量确保期一般为1-5年，质量确保期满后若无严重质量问题，业主将质保金等返还给公司。因为疫情、减税降费等影响，公司工程结算、付出进展或许滞后，加大项目制作的垫资压力。 公司担任房地产事务的中心企业为深圳市天健地产集团有限公司（以下简称“天健地产集团”）、深圳市天健置业有限公司（以下简称“天健置业”）、广州市天健兴业房地产开发有限公司、南宁市天健房地产开发有限公司、长沙市天健房地产开发有限公司等。天健地产集团具有房地产开发企业壹级资质，多年以来开发和运营了较多质量较高的房地产项目，累计取得60余项市优、省优、国优和世界荣誉。 现在公司房地产事务要点布局在深圳、广州、上海、南宁、长沙、姑苏、惠州等首要城市；产品类型包含中高端住所、确保性住所、写字楼、酒店、城市归纳体、工业园区等。公司近年来经过成功开发深圳天健天骄、深圳天健第宅、南宁天健和府等房地项目，在深圳等地具有必定知名度。2021年，公司新开工深圳前海T201-0157地块和长沙云麓府项目，持续加大对中心事务城市的出资。 2021年，公司房地产项目竣工面积小幅下降。出售方面，当时首要出售的项目包含深圳天健天骄（北庐）、深圳天健悦桂府、广州云山府、东莞天健阅江来、惠州天健书香名邸等，2021年合同出售面积、合同出售金额均取得较快添加，首要来自于深圳天健悦桂府项目。2022年1-3月，公司房地产合同出售金额为7.86亿元，一季度无新开楼盘，且受房地产景气量下行、深圳疫情影响，规划较小。 表7 2020-2022年一季度房地产开发运营状况（单位：万平方米、亿元） 资料来历：公司2020-2021年年度陈说和2022年一季度陈说、公司供给，中证鹏元收拾 房地产收入方面， 2021年结转的收入来历首要为天健天骄北庐、广州云山府、天健万江花园等项目，全年完结房地产事务收入98.39亿元。毛利率方面，2021年公司房地产事务全体毛利率为35.96%，较上年有所下滑。公司在深圳区域房地产项目毛利率较高，天健天骄为公司存量土地的城市更新项目，土地本钱较低；公司在南宁、东莞的房地产项目毛利率全体处于较低水平，首要受当地政府的房地产限价方针影响。2021年，公司对坐落南宁市的天健世界第宅、天健世纪花园、天健西班牙小镇和天健领航大厦的库存住所、商铺和车位财物在2021年12月31日可变现净值进行减值测验评价，上述财物账面价值为6.28亿元，经评价商场价值为3.61亿元，考虑估计出售费用及相关税费后的可变现净值为3.28亿元，减值3.01亿元（存货贬价预备2.59亿元，出资性房地产减值预备0.42亿元）。公司当时南宁区域首要项目包含南宁天健城二期项目、南宁天健和府项目，2021年毛利率别离为16.27%、13.39%，依据南宁市国民经济和社会展开核算公报，2021年南宁市住所出售均价同比下降2.61%，住所出售面积下滑24.3%，若当地房地产景气量持续下行，公司南宁区域房产项目仍将持续面对减值危险。 表8 2021年和2022年一季度部分房地产项目收入及毛利率状况（单位：万元） 公司项目储藏足够，没有出售面积规划较大，未来房地产事务收入有确保；但部分区域房地产项目存在必定出售压力，在建项目需求出资规划较大，公司面对必定资金压力 到2022年3月末，公司首要在售房地产项目20个，可供出售面积算计232.84万平方米，同比添加11.12%，没有出售面积为84.19万平方米，较上年同期小幅下降8.45%。详细来看，深圳天健第宅、天健天骄南苑、天健悦桂府、广州天健汇、上海和东莞区域等处于尾盘出售阶段，深圳天健天骄（北庐）、惠州天健书香名邸、南宁天健城及天健和府、姑苏清风和景雅苑没有出售面积较大，其间深圳天健天骄（北庐）项目地价较低，盈余才能强；考虑到当时房地产商场景气量下行，南宁、姑苏等地去化较慢，存在必定出售压力。 城市/区域 项目名称 计容修建面积 可售面积 累计出售面积 累计结算面积 没有出售面积 公司房地产项目储藏较为足够，到2022年3月末，公司首要在建项目8个，规划计容面积69.03万平方米，算计总出资206.67亿元，已出资161.92亿元，需求出资44.75亿元，面对必定后续出资开销压力。 表10 到2021年3月末公司首要在建项目状况（单位：万平方米、亿元） 城市 项目名称 项目业态 规划计容修建面积 估计总出资 累计出资 需求出资 注：东莞天健书香名邸原名为“天健阳光花园二期”；清枫和苑原名为“姑苏吴江项目”。 土地储藏方面，到2021年底，公司持有深圳西丽汽车城项目地块，公司原方案用于工业项目制作，但现在因为政府规划原因，该地块邻近将制作西丽地铁枢纽站，受此影响该地块已暂停制作，未来该地块的制作状况受市政规划存在必定的不承认性。 2021年，公司承认棚改项目办理服务收入1.27亿元，小幅添加， 2022年1-3月，公司完结棚改项目办理服务收入0.14亿元。当时公司棚改项目办理服务收入仍首要来历于深圳罗湖“二线插花地”棚户区改造服务项目（以下简称“罗湖棚改项目”）。 罗湖棚改项目系于2016年4月6日中标。依据罗湖区住建局与公司于2018年6月份签定的《深圳市罗湖“二线插花地”棚户区改造政府购买服务合同之弥补协议（二）》（以下简称“弥补协议（二）”）规则，因为《罗湖“二线插花地”棚户区改造专项规划》作出调整，对公司服务费及其付出进行从头约好：公司收取服务费分为征地拆迁服务费（包含商洽服务费与土地收拾服务费）和工程办理服务费和回迁安顿服务费。按《关于罗湖“二线插花地”棚户区改造项目总概算审阅定见》的费用测算，公司服务费算计为17.18亿元（包干价）。到2022年3月末，罗湖棚改项目已累计承认收入15.58亿元。 罗湖棚改项目触及布心、木棉岭和玉龙三大片区，应拆迁修建总计1,347栋。到2021年底，公司已完结触及8,240户当事人的安顿房选房唯命是从，方案于2022年底前完结悉数回迁房如期交给使命。 除前期服务项目外，公司首要施行主体类项目为宝安区新安大街宝城43区碧海花园棚户区改造项目（以下简称“宝安棚改项目”）。2020年6月，依据深圳市宝安区住所和制作局《关于承认宝安区新安大街宝城43区碧海花园棚户区改造项目施行主体的告诉》，天健集团确以为该项目施行主体。碧海花园 坐落于新安大街创业路与广深公路交汇处东南侧，1994年建成运用，占地面积约2.3万平方米，总修建面积约3.9万平方米，共有7栋8层修建，492套房子。依据《碧海花园棚户区改造项目可行性研究陈说》，估计该项目开发制作总出资为23.52亿元，公司将面对必定资金压力。宝安棚改项目未来经过物业出售取得收入，项目用地面积为1.84万平方米，容积率6；棚改完结后，总修建面积15.14万平方米，其间计入容积率修建面积11.03万平方米，其间住所9.02万平方米（含可售人才房4.91万平方米），商业1.40万平方米（含可售商业0.44万平方米），配套0.61万平方米；考虑到项目坐落深圳市宝安区，未往来不断化压力较小。该项目于2020年10月开工，到2022年3月末，已完结房子撤除，累计出资额1.42亿元。 公司的商业运营服务首要为自有商业物业的运营租借，首要包含住所租借、写字楼及商业物业租借和工业厂房租借。公司自有物业首要有景田归纳商场、天健创业大厦、天健商务大厦等，均选用本钱形式进行后续计量，因为取得时刻较早、本钱较低，现在商场价值高于账面价值。到2022年3月末，公司坐落深圳区域的首要物业可租面积达24.68万平方米。 出租率方面，公司物业较为优质，大部分物业出租率均处于较高水平。公司的住所、商业及写字楼物业，2021、2022年一季度出租率大部分在90%以上，其间，2021年，沙头角归纳楼因改造后从头招租、清水河库房项目因周边地铁施工围挡，路途不晓畅，原租户退租后无新意向租户，导致均匀出租率偏低，2022年一季度沙头角归纳楼、清水河库房出租率已有所康复。2021年公司物业租借事务完结运营收入3.99亿元，较为安稳。公司物业租借收入虽然规划相对较小，但毛利率水平较高，对公司赢利水平有必定弥补。 项目名称 所在位置 项目业态 可出租面积 2022年一季度均匀出租率 2021年均匀出租率 以下剖析依据公司供给的经天健管帐师事务所（特别一般合伙）审计并出具规范无保留定见的2020-2021年审计陈说和未经审计的2022年第一季度财务报表，陈说均选用新管帐准则编制。2021年，公司吞并规划新增11家子公司，刊出1家子公司、转让1家子公司，详见表2。 跟着事务添加以及融资规划添加，公司财物规划快速添加，到2022年3月末，公司财物规划为636.87亿元。公司财物首要由钱银资金、房地产项目和修建施工事务本钱、自我克制物业等构成。 到2021年底，公司钱银资金为84.12亿元，其间6.01亿元作为预售房确保金、被质押定时存单、其他确保金运用受限。同期末，公司应收账款账面价值为33.68亿元，首要为应收工程金钱，跟着公司事务规划的添加及职业结算特色影响，公司应收账款规划添加较快。从账龄来看，账龄1年以内的应收账款占比52.00%，账龄1-2年的应收账款占比15.23%，全体账龄不长。从应收方针来看，2021年底，公司对前五大应收方针应收账款占比32.26%，份额不高，且首要为深圳市政府组织或国有企业，收回比较有确保。公司存货首要为房地产项目开发本钱和开发产品，2021年存货账面余额为288.03亿元；其间，开发本钱共174.87亿元，首要包含前海T201-0157地块项目、深圳天健悦桂府、西丽汽车城地块等；开发产品共111.98亿元，首要包含南宁区域房产项目42.67亿元，广州区域房产项目23.28亿元，深圳区域房产项目19.77亿元。到20201年底，存货累计贬价预备为2.98亿元，若当地房地产景气量持续下行，公司南宁区域房产项目仍将面对减值危险。2022年3月，公司存货小幅添加至287.73亿元，其间24.61亿元因告贷典当受限；公司合同财物均为已竣工未结算构成的财物。公司其他活动财物首要为各种税费，2021年因公司上缴增值税、土增税较多，大幅添加。 公司其他权益出资首要包含对深圳莱宝高科技股份有限公司（002106.SZ）、上海临港控股股份有限公司（600848.SH）、喀什深圳城有限公司的股权出资，以公允价值计量，2022年一季度因股价跌落其公允价值下降至8.85亿元。公司持有的出资性房地产质量较好，首要坐落深圳市，出租率较高，且均选用本钱形式进行后续计量，考虑到取得时刻较早、本钱较低，现在商场价值高于账面价值。2021年因天健创智六合竣工结转，公司出资性房地产增至30.57亿元；到2021末，除深圳车库无权证外，公司仍有价值1.01亿元出资性房地产未办好权证；2022年3月末公司出资性房地产为30.89亿元，其间因告贷 典当受限7.64亿元。2021年，公司无形财物坚持大幅添加，首要系江苏省如东县“三河六岸”河道整治及景象美化工程PPP项目持续投入所造成的。 到2022年3月末，公司受限财物算计44.89亿元，全体来看，公司财物规划添加较快，财物质量杰出。 资料来历：公司2020-2021年审计陈说及未经审计的2022年1-3月财务报表 公司运营收入首要来历于工程施工和房地产开发事务。2021年工程施工坚持较快添加，房地产事务收入首要来历于天健天骄北庐、广州云山府、南宁天健和府等项目，2021年房地产事务收入大幅添加42.24%，全体来看，公司运营收入坚持添加。考虑到公司工程施工事务在手合同金额较大、房地产项目储藏足够，估计公司运营收入持续性较好。 从毛利率来看，公司2021年归纳毛利率较上年有所下滑。公司赢利首要来历于房地产事务，特别是天健天骄北庐、天健天骄南苑等深圳区域楼盘，因拿地本钱较低，毛利率高于职业均匀水平。到2021年底，公司天健天骄（北庐）没有出售面积4.40万平方米，尚有21.33亿元出售金额未结转，对公司未来赢利构成必定支撑。2021年，公司工程施工毛利率水平小幅进步。 公司EBITDA赢利率、总财物报答率均较为安稳，显现公司获取现金赢利才能、运营效益比较安稳。 资料来历：公司2020-2021年审计陈说及未经审计的2022年1-3月财务报表 获益于房产项目出售回款，2021年公司运营活动现金流呈净流入，对外融资规划持续添加，未来面对必定资金压力 2021年，虽然公司竞得T201-0157地块、修建施工事务规划扩张、付出房地产项目税费添加导致运营现金流出有所添加，但公司得益于深圳天健悦桂府等项目出售，取得预售款规划较大，全年运营活动现金流净流入10.72亿元。2022年第一季度，公司无新开楼盘，且受房地产调整方针和疫情影响，房地产项目出售较少，公司运营活动现金流净流出24.67亿元。 出资现金流方面，受江苏省如东县“三河六岸”河道整治及景象美化工程PPP项目投入影响，2021年净流出4.63亿元。2022年一季度，受公司并购深圳市深星斗科技展开有限公司影响，公司出资活动现金流净流出2.18亿元。 为满意事务展开需求，2021年，公司对外融资规划持续添加，首要融资途径包含发行债券、银行告贷等。2021年，公司吸收出资收到现金25.27亿元，首要系发行“21天健Y1”的征集资金。同期，公司经过告贷筹得资金308.71亿元，较上年添加110.69%，坚持高速添加。全年，公司归还债款付出的现金为310.63亿元，筹资活动净流出10.78亿元。2022年一季度，公司取得告贷收到的现金75.05亿元，筹资活动产生的现金流净额为59.16亿元，规划较大。 公司EBITDA有所添加，但因为2021年付出税费较高，FFO降至-23.84亿元。全体来看，获益于房产项目出售，公司当年运营现金流表现杰出，公司首要经过银行告贷、发行债券筹得资金，融资规划持续添加。考虑公司修建施工事务规划持续扩张，房地产在建项目、宝安棚改项目出资规划较大，公司未来面对必定资金压力。 资料来历：公司2020-2021年审计陈说及未经审计的2022年1-3月财务报表 到2022年3月末，跟着“21天健Y1”发行、赢利堆集，公司所有者权益增至137.61亿元（含永续债31.97亿元）。公司融资规划添加较快，公司所有者权益对负债确保程度显着下降。 资料来历：公司2020-2021年审计陈说及未经审计的2022年3月财务报表 公司负债规划攀升较快，首要系2021年公司对外融资较多以及房产项目预售款添加所造成的。公司首要经过银行告贷、发行债券等途径融资，其间短期告贷动摇较大，敷衍收据小幅添加，公司经过超短期融资券融资添加导致其他活动负债规划上升。运营性负债方面，敷衍账款首要为工程款、资料款，跟着公司修建施工事务规划快速添加，敷衍账款规划上升。公司合同负债，首要系预收售楼款、工程款，2021年高速添加，同比增速达109.60%，首要系深圳天健悦桂府、天健天骄北庐等房产项目出售所得。 资料来历：公司2020-2021年审计陈说及未经审计的2022年3月财务报表 出于事务扩张需求，公司债款规划持续攀升，到2022年3月末，公司总债款规划增至271.17亿元（含永续债31.97亿元），同比添加41.90%。公司债款期限结构因短期告贷翻滚而有所动摇，到2022年3月末，短期债款占比达42%，债款会集度较高。 资料来历：公司2020-2021年审计陈说及未经审计的2022年3月财务报表 资料来历：公司2020-2021年审计陈说及未经审计的2022年3月财务报表 盯梢期内，公司财物负债率仍坚持在较高水平，虽然得益于盈余水平添加，EBITDA对利息确保程度有所进步，但公司仍面对较大债款压力。 资料来历：公司2020-2021年审计陈说及未经审计的2022年3月财务报表 盯梢期内，公司速动比率持续进步，但需求留意的是因管帐方针改变制作合同投入在“合同财物”科目表现导致速动比率存在高估。公司现金短期债款比较为安稳，接近于1，现金类财物对短期债款归还有必定确保。 资料来历：公司2020-2021年审计陈说及未经审计的2022年1-3月财务报表 依据公司供给的企业信誉陈说，从2019年1月1日至陈说查询日4，公司本部、子公司深圳市政总公司、天健地产不存在未结清不良类信贷记载，已结清信贷信息无不良类账户；公司揭露发行的各类债券均准时偿付利息，无到期未偿付或逾期偿付状况。 公司为商品房承购人、棚改项目解典当业主供给连带职责担保，到2021年12月31日，没有结清的担保金额算计81.21亿元，存在必定或有负债危险。此外，公司无其他对外担保。 4 公司本部、天健地产陈说查询日为2022年4月1日，深圳市政总公司陈说查询日为2022年4月2日， 公司系深圳市国资委旗下建工板块中心运营主体公司，首要运营职业为修建施工业、房地工业，运营地会集于广东省深圳市。近年来，公司修建施工收入坚持较快添加，到2022年3月末，公司修建施工事务在手订单足够，房地产事务盈余才能较强，项目储藏足够，全体来看公司未来收入持续性强。公司作为深圳市属国企、上市公司，融资途径较为晓畅，取得银行授信规划较大。此外，公司财物质量杰出，到2022年3月末，尚有263.12亿元存货（首要为房地产项目开发本钱和开发产品），以及23.25亿元出资性房地产（首要为深圳区域物业）未典当，具有较强再融资才能。但中证鹏元也留意到，公司债款规划攀升较快，财物负债率高级危险要素。 特区建工为“21天健Y1”（发行规划不超越50.00亿元，详细发行规划、债券期限和续期期限、强制付息时刻、利率承认和调整方法、递延付出利息选择权和利息递延下的约束事项等详细事项由公司为本期债券编制并发表的《征集说明书》规则）供给连带职责确保担保。担保规划包含“21天健Y1”的本金、利息以及完结债款的费用；担保期限为“21天健Y1”的存续期及债券终究兑付之日起2年。 经“21天健Y1”的主管部分和债券持有人会议赞同，“21天健Y1”的金额、期限、利率、付息方法等产生改变时，如无添加担保人职责的，无需另行为担保人赞同，担保人持续承当《担保函》项下的确保职责；“21天健Y1”资金用处改变未经担保人赞同的，担保人不承当担保职责。 特区建工系深圳市国资委于2019年底组成建立，旨在整合深圳市市属建工板块资源，推进市属国有修建企业转型晋级，充沛发挥深圳国企在城市制作运营中重要作用。到2021年底，特区建工注册本钱50.00亿元，实收本钱8.25亿元，特区建工仅有股东及实践操控人为深圳市国资委。 特区建工系深圳市建工板块资源整合渠道，深圳市政府对其定位较高。2020年，深圳市国资委先后将持有的深圳市建安（集团）股份有限公司99.76%股权、深圳市归纳交通规划研究院有限公司40%股权、 公司4.39亿股股份、深圳市路桥制作集团有限公司100%股权无偿划转特区建工。2021年，特区建工经过并购、出资建立等方法，加强在修建科技、绿色修建等方面的布局，相关事务尚在培养初期，规划较小，但有助于完善特区建工工业链。跟着子公司的整合，特区建工事务掩盖修制作计、修建施工、修建工业化、城市归纳服务、归纳开发、修建科技等各建工职业上下游。 2021年，特区建工完结运营收入303.46亿元，其间制作施工事务收入（吞并抵消前）、房地产开发事务收入别离为227.73亿元、98.39亿元；出售毛利率为15.09%，其间房地产事务盈余才能较强。 到2021年底，特区建工总财物为686.09亿元，财物规划添加较快且财物质量杰出。但中证鹏元也重视到，特区建工部分房地产项目存在减值危险，面对必定资金压力，债款规划攀升较快，债款压力不断加大，存在必定或有负债危险等危险要素。 注：（1）2019年年底数据为2020年期初数；（2）“-”为无该项数据或无法核算 经中证鹏元归纳鉴定，特区建工主体信誉等级为AAA，其供给的连带职责确保担保仍能有用进步“21天健Y1”的信誉水平。 综上，中证鹏元坚持公司主体信誉等级为AA+，坚持评级展望为安稳，坚持“21天健Y1”的信誉等级为AAA。 资料来历：公司2019-2021年审计陈说及未经审计的2022年1-3月财务报表 深圳市市政工程 总公司 深圳 市政工程施工，物业租借等 100 建立或出资等方法 深圳市天健地产 集团有限公司 深圳 房地产开发、出售 100 建立或出资等方法 深圳市天健坪山 制作工程有限公 司 深圳 市政路途、水电设备装置等 55 建立或出资等方法 深圳市天健工程 技能有限公司 深圳 施工资料的试验检测等 100 建立或出资等方法 深圳市天健置业 有限公司 深圳 房地产买卖、租售署理、咨询等 100 建立或出资等方法 天健（深圳）酒 店办理有限公司 深圳 物业办理、为酒店供给办理服务等 100 建立或出资等方法 深圳市天健制作 办理有限职责公 司 深圳 涂料产品的技能开发和出产等 100 建立或出资等方法 深圳市天健出资 展开有限公司 深圳 出资运营公路、桥梁、城市基础设施等职业 100 建立或出资等方法 深圳市粤通制作工程有限公司 深圳 市政工程施工，物业租借等 100 非同一操控下企业吞并 深圳市天健住所 租借运营办理有 限公司 深圳 自有房子租借、房地产生意、物业办理等 100 建立或出资等方法 我国广东世界合 作（集团）深圳 公司 深圳 按粤经贸进字〔1998〕第 317号项目 100 建立或出资等方法 广东海外制作发 展有限公司 香港 境外修建工程承揽、施工 60 建立或出资等方法 深圳市天健城市 更新有限公司 深圳 物业租借、物业办理等 100 建立或出资等方法 深圳市光亮建工 集团有限公司 深圳 土木工程修建 51 建立或出资等方法 短期债款 短期告贷+敷衍收据+1年内到期的非活动负债+其他短期债款调整项 现金类财物 未受限钱银资金+买卖性金融财物+应收收据+其他现金类财物调整项 运营总收入-运营本钱-税金及附加-出售费用-办理费用-研制费用+折旧+无形财物摊销+长时刻待摊费用摊销+其他经常性收入 （赢利总额+计入财务费用的利息开销）/[（本年财物总额+上年财物总额）/2]×100% 注：如受评主体存在很多商誉，在核算总本钱、总财物报答率时，咱们会将超总财物10%部分的商誉扣除。 注：除AAA级，CCC级（含）以下等级外，每一个信誉等级可用“+”、“－”符号进行微调，表明略高或略低于本等级。 注：除AAA级，CCC级（含）以下等级外，每一个信誉等级可用“+”、“－”符号进行微调，表明略高或略低于本等级。 |
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